安踏體育(02020.HK):業績亮眼,FILA高增長持續

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來源:格隆匯 機構:輝立證券 投資概要 公司公佈半年業績, fila 輕量慢跑鞋 和FILA高增長超預期,新品牌持續拓展店鋪,電商管道收入未來有望達到20%-30%。我們認為公司的零售管道管

來源:格隆匯

機構:輝立證券

投資概要

公司公佈半年業績,fila 輕量慢跑鞋和FILA高增長超預期,新品牌持續拓展店鋪,電商管道收入未來有望達到20%-30%。我們認為公司的零售管道管理效率卓著,未來隨著新產品的推出,有望繼續發揮管道的強大優勢,穩坐龍頭地位。我們維持目標價47.3港元。(現價截至8月17日)

事件

半年報業績增長強勁。公司收入增長44%,毛利同比增長54%,歸母凈利潤增長34%。分品類來看,鞋類產品銷售收入同比增長21.3%,服裝類銷售增長64.6%,配飾銷售增長51.3%。總體毛利率上升3.7個百分點,主要得益於有效的成本管理措施,鞋、服、配飾的毛利率分別上升1.9/4.3/4.5個百分點。

評論

費用增加,利潤率短期受影響。經營溢利率下降0.4個百分點,因為2018年上半年攤銷的廣告費用增加,零售管道費用上升,以及研發費用增長。凈利率下降1.4個百分點,主要是由於2018年上半年的匯兌損失以及稅率有所上升。

運營效率提高。存貨周轉天數上升15天至83天,主要是由於fila 特賣和FILA的銷售增長迅速,而Fila的存貨周轉天數比安踏高(Fila大約120多天,安踏大約50-60天)。Fila的存貨周轉天數在下降,安踏的存貨周轉天數由於電商銷售增加而有所上升。總體上存貨水準非常健康。應收賬周轉天數下降至35天,應付帳款天數保持在49天水準。

經營性現金凈流入14.76元(17H1達18.25億元),同比下降主要是由於Fila及新品牌的庫存增加占用資金,以及應付款增加(提前采購羽絨材料)。管理層預計整年的現金流狀況會保持正常。

Fila高增長超預期。上半年增長超過85%,店效達到60萬左右,同時庫存也相應增長。Fila推出瞭針對年輕顧客的FilaFusion潮流系列,使得Fila產品線完整覆蓋中青年、青少年、兒童的客戶群,能夠滿足不同客戶的需求。

新品牌拓展店鋪。公司目前擁有四個較新的品牌,定位各有差異。Descente定位為高端運動鞋服,針對25-35歲顧客,目前擁有85傢店鋪,在東北地區拓展卓有成效。Sprandi生產休閑健步鞋產品,針對中端消費者,在二三線城市擁有81傢店鋪。Kolon生產銷售戶外運動鞋服,擁有189傢店鋪,主要位於一二線城市。小笑牛是公司於2017年的童裝品牌,針對中高端客戶消費,現有63店。目前新品牌的店鋪在持續調整拓展中。

金融界

最近更新:18-08-2115:26

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