信達國際:安踏目標價升至54.66元 維持買入評級

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信達國際稱,安踏體育(02020)上半年業績勝預期,維持“買入”評級,目標價由44.73元升至54.66元,認為該股多品牌戰略佈局將持續。 報告稱,受惠 fila 小白鞋 和FILA 貢獻增加及安踏主

信達國際稱,安踏體育(02020)上半年業績勝預期,維持“買入”評級,目標價由44.73元升至54.66元,認為該股多品牌戰略佈局將持續。

報告稱,受惠 fila 小白鞋和FILA 貢獻增加及安踏主品牌平均單價上升,集團上半年業績勝市場預期,期內收入及純利分別同比升44.4%及34%,分別較市場預期高10.3%及8.1%,毛利率同比升370點子至54.3%,高於市場及該行對2018年全年原先預測的50%。

對於集團2018年上半年庫存周轉日數較2017年底增加8日,至75日,再觸發市場憂慮庫存進一步增加;集團表示,庫存周轉日數、完成品(finished goods)庫存額增加,主要集團去年與Kolon組合營公司及收購Kingkow所致;集團現時零售段庫存低於4個月,處歷史最低水平(歷史平均4-5個月)。

信達國際認為,隨著集團推出更多高毛利功能性產品,加上營運效益續提升的fila 黑白鞋和FILA, Kolon 合營(於內地銷售戶外運動品牌Descente牌)於今年營運狀況逐步爬升,預計將成為集團新增長動力。若剔除手頭現金後,現價相當於2019年預測市盈率16.3倍,較國際同業平均29.4倍估值折讓44%,以其2017-2019年間每股盈利年復合增長25.5%,及毛利率具進一步擴張空間,認為集團現時估值可獲向上重估機會,並繼續收窄與國際同業的估值差距。


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